Завтра ВТБ получит рыночную цену: пока только в Лондоне

17 мая начинаются первые официальные торги акциями ВТБ в Лондоне. Условные биржевые торги акциями ВТБ начались в Лондоне на LSE 11 мая. Торги на россияских биржах ММВБ и в РТС стартуют сразу после регистрации отчета об итогах выпуска в ЦБ РФ.

Основные вопросы, который волнует инвесторов — с чего начнутся торги и какие перспективы у акций? Эти вопросы обсуждались сегодня на конференции на сайте Finam.ru «ВТБ: итоги размещения и перспективы». Сегодня же последняя сделка на условных торгах ГДР на Лондонской бирже была заключена по цене 11.310.

Аналитики не ожидают падения ниже цены размещения. Мария Кальварская, старший аналитик отдела анализа рынка акций ИБ «КИТ-Финанс» в рамках конференции «ВТБ: итоги размещения и перспективы», заявила, что «рост акций в Лондоне может спровоцировать рост акций на российском рынке в начале торгов, при этом спрос со стороны желающих купить будет частично удовлетворен продажами тех, кто покупал акции в спекулятивных целях и поспешит продать их в начале торгов».
Ольга Беленькая, аналитик по макроэкономике ИК «Финам», отмечает, что пока предсказать движение рыночных котировок, естественно, невозможно. Можно говорить лишь о фундаментальной оценке стоимости акций ВТБ — и, по моим оценкам, потенциал роста составляет 27%. Риски связаны как со структурой доходов группы ВТБ (доходы и финансовые результаты весьма сильно зависят от разовых инвестбанковских сделок), так и с общей ситуацией на рынке, сохранением спроса инвесторов на акции финансового сектора и т.д.

Согласно распространенной банком информации, цена глобального размещения установлена на уровне, близком к верхнему пределу ранее установленного ориентировочного ценового диапазона. В ходе IPO среди инвесторов размещены акции новой эмиссии общим объемом 1 513 млрд, что составляет 22,5% от увеличенного размера акционерного капитала ВТБ, при этом рыночная капитализация ВТБ составляет 35,5 млрд долл. США. Акционерами ВТБ стали более 131 тысячи человек, вложивших суммарно около 1,6 миллиарда долларов. Всего банку удалось разместить порядка 1,5 триллиона акций практически по максимальной цене на сумму около 8 миллиардов долларов. Рыночная капитализация банка составила 35,5 миллиарда долларов. Первичное размещение ВТБ стало самым «народным», обогнав по этим показателям IPO «Роснефти», собравшей от населения 115 тысяч заявок общим объемом 20,2 миллиарда рублей, и Сбербанка (45 тысяч заявок на сумму 21 миллиард рублей). Доля населения в IPO «Роснефти» составила порядка одного процента, у ВТБ — около 20 процентов. И это при том, что минимальный размер заявки на покупку акций «Роснефти» был в два раза меньше, чем у банка, а число банковских отделений для подачи заявлений значительно больше (бумаги «Роснефти» можно было купить в отделениях Сбербанка по всей стране).

Общий объем оферты составляет около 8 млрд долл. США, при этом глобальное размещение ВТБ является самым крупным в мире среди проведенных в текущем году IPO.

Устойчивый спрос со стороны первоклассных институциональных инвесторов отмечен во всех регионах, где были предложены акции и ГДР, а, кроме того, значительный спрос отмечен со стороны российских розничных инвесторов.

Более 131 тысячи частных инвесторов в России подали заявки на приобретение акций в общем объеме 1,6 млрд долл. США.
Средства, полученные в ходе размещения, ВТБ намеревается направить на поддержание роста объемов бизнеса, включая развитие розничных банковских операций в России.Поскольку реестр был закрыт 7 мая, дивиденды за 2006 г. новые акционеры не получат.

Максим Осадчий, старший аналитик по банкам и денежным рынкам ИК «Антанта Капитал» напомнил, что «7 мая Наблюдательный совет ВТБ рекомендовал годовому Общему собранию акционеров банка выплатить за 2006 г. дивиденды в размере 0.066 коп. на акцию. Дивидендная доходность акций составит 0.5%. На выплату дивидендов банк направит 3.44 млрд руб. ($131 млн) — 20% чистой прибыли ВТБ за 2006 г. По итогам 2005 г. банк выплатил 1.7 млрд руб. ($59 млн), или 13% чистой прибыли. 20% — уровень выплат, который государство рекомендует для госкомпаний.

Следует ожидать сохранения дивидендной политики ВТБ в ближайшей перспективе».
Константин Гуляев, главный аналитик рынка акций ГК «РЕГИОН» полагает, что цена акций ВТБ в ближайшие три-пять лет, исходя из прогноза финансовых показателей банка до 2010 г., может превысить 0,25 руб. за акцию (потенциал роста в 80-90% от цены размещения). Таким образом, капитализация может составить около $70 млрд.

Ольга Беленькая, аналитик по макроэкономике ИК «Финам» отмечает, что IPO второго крупнейшего госбанка России было практически обречено на успех, поскольку при высоком уровне спроса на высоколиквидные акции российских банков их предложение до сих пор весьма ограничено. Акции ВТБ, естественно, рассматриваются крупными институциональными инвесторами как привлекательный инструмент диверсификации в до сих пор практически монополизированном Сбербанком банковском сегменте.Для розничных инвесторов участие в размещении акций ВТБ также упрощалось из-за существенно более низкой стоимости «входного билета» — 30 тыс. руб. против 89 тыс. у Сбербанка. Между тем, на наш взгляд, сам механизм участия в SPO Сбербанка для розничных инвесторов был более благоприятным (возможность выставления конкурентных заявок и отказа от оплаты заявок в случае, если не устроит цена размещения). Можно предположить, что ВТБ не только удачно спланировал и провел собственную рекламную кампанию, но и «подхватил» ту часть целевой аудитории, которая хотела бы поучаствовать в «народном IPO» Сбербанка, но не решалась либо из-за высокой стоимости акций, либо из-за отсутствия позитивного опыта инвестирования на рынке ценных бумаг.

По мнению Максима Осадчего, старшего аналитика по банкам и денежным рынкам ИК «Антанта Капитал», прогноз на столь отдаленный период в условиях высоких политических и экономических рисков, характерных для России, будет чрезвычайно неточным. Что касается более близкой перспективы, скажем, 1 года, то ВТБ представляется более привлекательным объектом для инвестиций, чем Сбербанк. Назову пару причин: банковский мультипликатор P/B у ВТБ (МСФО, оценка капитала на 1 июля) около 2.2, у Сбербанка – около 3.5. Кроме того, в процессе размещения допэмиссий менеджеры Сбербанка и ВТБ в полной мере показали свои качества. Результат налицо: Сбербанк недобрал 25%, тогда как переподписка на акции ВТБ составила многие сотни процентов. Если размещение Сбербанка – антология ошибок, то размещение ВТБ – эталон IPO.

Мнение эксперта

Сергей Галкин, аналитик по банковскому сектору инвестиционной группы «КапиталЪ»

Судя по тому, как сейчас в Лондоне проходят предварительные торги, то в целом должны торговаться выше цены размещения. Спрос там будет присутствовать некоторое время, тем более что в России этих бумаг пока нет, и, соответственно, весь неудовлетворенный спрос, который сохранился, он, естественно, «выльется» на западные площадки. По поводу перспектив. Учитывая то, что сейчас рынок достаточно волатильный, присутствует некий «нервоз» со стороны иностранных инвесторов (видимо, сказывается предвыборный год), то в целом бумаги будут идти наравне с рынком. Важно отметить, что у организаторов есть опцион, который дает право выкупить бумаги по цене размещения, соответственно это некий стимул поддержать рынок выше цены размещения, чтобы потом свои же акции эффективно продать. Плюс, ожидается, что бумаги должны добавить в Индекс MSI, а это андеррайтер, который будет «держать бумагу» и неудовлетворенный спрос., То, что заявки составили порядка $60 млрд., как заявил сам банк, я думаю, эта цифра достаточно фиктивна, потому что любая заявка подавалась намного больше, чтобы потом получить больше процентов. Так что $60 миллиардов – это перебор, сумма на самом деле виртуальная. Спрос был выше, но не столь впечатляющий, и инвесторы после размещения, ближе к середине лета, когда на рынок придет некое спокойствие, и мы нащупаем какую-то линию поддержки, на том уровне и будут пытаться входить. А пока все осторожно относятся и к рынку российскому, и к бумаге ВТБ в частности.

Дмитрий Александров, аналитик ИК Financial Bridge

Поскольку цена размещения была близка к верхней границе диапазона и общая динамика российского рынка пока негативная, трудно ожидать активного роста акций. Я рекомендовал бы рассматривать данные бумаги только как инструмент для долгосрочных инвестиций.

Comments are closed.